前言

最近有不少朋友在 meme 上都赚到了钱，想要落袋为安，做点简单理财。身边朋友也有类似需求，手上有点闲钱，国内找不到好的投资品，Crypto 五花八门的 DeFi 产品玩不懂，也不想懂，只想存进去，日结、随时提走、风险可控，就完事了。

每次聊到类似话题，脑子里总能想到几个产品，但我没办法短时系统地告诉他们风险在哪，如何注意。例如我说你去存币安的 Earn 吧。但 Earn 的收益来自哪里，然后这是无风险吗，FTX 能出事，币安就不能吗，鱼尾效应发生的可能性有多大，征兆是什么？

如果是不熟的朋友，后面的问题就不存在了，一句 DYOR 就过去了。处女座的命就是，当这些东西一旦想说，就想说个明白，遂有了这个 newsletter 的想法，与博高收益 / 套娃 / 博空投的策略不同，主要讲清楚收益来源和底层风险，让理财也能理得明明白白的。

第一期：OneKey Earn

OneKey 是我现司，Earn 模块的负责同事在 v5.6.0 新上了稳定币的理财（如图），稳定币三者背后的收益来源都相似，就以 USDC 为例。

选择 USDC 投入时，可以看到对应的协议是 Morpho，通过交互，找到对应的 Vault 是 🔗 Hakutora USDC，在 🔗 Coinsider 工具上我们可以看到收益率是长期第一。值得关注的参数是：

1. 协议：存款的最终去向
2. 收益率：实时收益，会变
3. 风险控制措施：OneKey 如何保证你的资金安全
4. 业绩费：收益的 % 归 Vault 所有

收益来源

如果不熟悉 Morpho ，这里简单讲下 Morpho 的收益机制。在 Morpho 的产品架构中，主要分为 Earn 和 Borrow。

Earn 是提供给存款人的，存款人可以把资金给对应的 Vault 管理者，这些管理者拿着存款，到 Borrow 模块（也称之为 Market）给有借款需求的人放贷，接受借款人的抵押品做超额抵押，而借款人的利息，就分给对应的存款人、Vault 管理者等角色。

在这个过程中，存款人给 Vault 管理者的资金始终在 Morpho 协议上交互，资金借给谁，借了多少，都是公开数据。 Vault 管理者的职责是选择最优的策略，为存款人争取更高更安全的收益回报。

回到 Hakutora USDC 的 Vault，存入之后，首先会获得 Morpho 官方给用户的 $Morpho 代币补贴，这是所有 Vault 都有的。

其次找到 Vault Allocation Breakdown 部分，可以看到目前这个 Vault 的 100% 资金都在一个 他人抵押 USD0++，借出 USDC 的市场 中，这是收益的主要来源。

对比其他多元投资策略的 Vault ，单一持仓的好处便是一个能够提高 Vault 的收益率，不用被其他低收益的资产平分；另一个是便于 Vault 管理者风控策略更加好做，盯紧一个资产即可。

又受限于 Morpho 的机制，存款人给 Vault 管理者的资金始终在 Morpho 协议上，所以收益率上下限直接由借款人决定，当市场冷淡时，借款需求少，收益下降，反之亦然。

所以 代币补贴 + 利息 组成了存款人的收益来源。

风险

Morpho

通过 OneKey Earn 存款，本质是存给了 Morpho，那 Morpho 有没有风险？

答案是有，但可以忽略不计。

• Morpho 作为借贷协议，最怕智能合约权限被夺走，而现行的智能合约已经弃权，无法再升级，不会存在此类操作。
• Morpho 的代码是及其简单，且在上线后，从22年至今，经过多家审计机构的多次交叉审计，🔗 List Here 在安全审计这个事情上一点也没省钱。
• 另外有一个不成文判断办法便是 TVL，通常而言，大资金都有自己的风控结构，TVL 越高的产品，代表大资金的认可度越高，而 Morpho 的 TVL 已经是 EVM生态下第二高的产品，仅次于 AAVE。

OneKey / Hakutora USDC Vault

• OneKey 本身不触碰用户资产，所以 OneKey 本身的安全性，并不会赢想到用户资产。
• Hakutora USDC Vault 是建立在 Morpho 的允许架构之下，安全等级和协议等级一致。

借贷的抵押资产

如上所述，存款人的收益来源，来自于超额抵押 USD0++ ,借出 USDC 的人，那如果发生诸如 USD0++ 大幅脱锚，资不抵债的情况；又或者市场恐慌， Vault 中的Liquidity 不足以让所有 Supply 的人撤走该怎么办呢（即发生挤兑）？因为类似的事情，在1月发生过。

所以与一般 Vault 不同，OneKey 选择的 Vault 是带有自动撤退策略的。在 Vault 管理员的监控下，如果发生抵押资产价格大幅波动等，会第一时间抢跑，将用户的资产从 Borrow Market 中剩余的 Liquidity 中暂时撤回，不出借给任何一个人，短时间内用户的 APY 会接近0，但这是资产保全措施中的一步。

从实际 Vault 中也可以看到，目前 Vault 中的 Liquidity 是可以满足所有人的所有提款需求的。

总结

以上，便是第一期的全部内容，希望每一个在链上赚币的朋友，能清楚知道自己的每一笔钱，收益和风险分别来自哪里。

如果对 Morpho 感兴趣的，也可以看下 3D 的这期视频