许久不见，其实这个主题几周前就构思好了，前几周沉迷打工和套利，没来及写，这周终于决定把渣渣印钞机一关，先写完这个。

背景

质押可以在 Crypto 许多产品找到影子，也是最流行的机制之一。例如质押 BNB 可以获得币安上币的一些 Holder 奖励。

质押的设计，除了证明你是该币的持有者外。质押后，市场上对应代币的流通量减少，方便项目方做市值管理。同时为了吸引更多人参与质押，质押代币一般会有丰厚的账面奖励。但由于质押的代币价格是波动的，质押者也因此会承受币价下跌的损失，而往往，这也是最大的陷阱。

所以，本期是假设你是一个U本位的持有者，不愿意去承担任何的币价波动，如何参与质押，稳稳的幸福。

当然本期讲到的项目，都是作为举例学习，不对项目做任何推荐，甚至有不少坑，不构成投资建议，NFA。

参与流程

质押过程中，有的项目，不会明确告诉你奖励是多少，我们称之为盲挖，例如 ENA，但有心之人会尝试各种办法算出，带有一定信息差和风险。

而有的项目，例如下面，常见的质押场景，会直接公布实时奖励，奖励分别是，APR 38.32% 和 16.94%，以及 APY 172%

明确一个项目质押值不值得参与，可以粗略分为以下几步：

明确奖励来源

如同一般挖矿，质押也需要明确奖励来源，避免自己成为那个羊。在质押借币里，奖励最常见的就是官方未解锁代币的释放。

以 USUAL 为例，质押成 USUALx 之后，除了可以参与每日 USUAL 排放瓜分之外，其他人退出，需要缴纳 10% 的砍头息，砍头息的部分，就是分给了留下来的 USUALx 持有者；最后还有 USD0 稳定币，这部分国债收益的奖励加持。

相关的信息我们一般可以从项目方的文档、白皮书、公告中查到。

https://docs.usual.money/usual-products/usual-governance-token/usual-staking-module

确认息差和实际收益

演算统计

许多项目会虚标收益率，猫腻总是存在各种不同释义的计算方法中，例如按照 APY 计算，例如价格延时取等等，所以在确认投入资金之前，用小金额测试一下实际收益率是有必要的。

以下例子是之前朋友质押 USUAL，获得 USUALx 的收益试算，借币渠道我们以币安为例，结果如下：

USUALx

• USUALx 的收益一部分体现在净值的增长上，所以他用了每天固定时间净值的增长来计算收益
• USUAL 代币当时是从币安借的，所以有债务成本
• 两者相减，便是实际到手的收益率，由于统计时间不是完全一致，所以有所偏差，仅供思路参考
• USUAL 项目比较复杂，还需要考虑 USD0 的奖励，砍头息等信息，上表没有体现。

实际收益计算

从上面的例子，我们暂时不考虑 USD0 这个奖励，简单点计算：

• 奖励 APY ≈ 150%
• 成本 APY ≈ 100%
• 借币实际 APY 150% - 100% ≈ 50%

但这里借币 APY 并不是我们本金的 APY。我们知道，借币是有 LTV (loan to value) 折算的，例如 40%，即假设你用 100u，借出 40u 的代币，拿这 40u 代币获得 APY，到本金上，还需要乘以 LTV，所以实际上：

本金 APY = 借币获得的APY * LTV = 50% * 40% = 20%

确认罚金和代价

息差和实际收益我们心里有数了，下一步功课便是调研借质押的代价，一般包括但不限于

• 砍头息：解质押需要缴纳罚金，罚金一般是奖励 / 本金的多少
• 解质押时间：例如 7天 / 14天 / 21天 才能到账，同时这个期间一般是没有利息的，需要作为沉默成本计算
• ...

解质押例子

风险和安全

质押一般来说是相当于安全，因为一般质押后，是以质押凭证放在你的钱包中，但也包含一些风险。

协议风险

质押虽然简单，但你无法保证不被黑客利用，例如之前某协议，被黑客循环解质押砸盘，导致币价大跌，虽然不影响我们本金安全，但影响收益。

借币平台风险

抵押本金借质押代币，本金的安全也很重要，主要包括

• 平台出事：例如 Bybit 被盗事件，所以建议大家不要为了降低借币成本，选择太小的平台（没有说 Bybit 小的意思），小平台往往赔付能力差一点，兜底能力差一点。
• 链上借币协议被黑：谨慎选择诸如 aave venus 等之外平台。

反撸风险

• 项目方有可能随着质押用户的变化，调整质押规则，所以有可能中途会出现反撸的现象，即收益不如债务。
• 有可能在质押的过程中，有其他人找到更加的路径，提高了借币成本，导致收益率不佳，甚至为负数。
• 每个平台能借的币是有限的，有的人会因为借不到币选择套保，经验而言，能借币不要套保，套保的资金费不可控，且往往会更差。

价格风险

下面详细一部分说。

价格风险实践

由于是借币质押，对应代币的价格，与我们的实际收益息息相关。

价格下降

质押本身获得的就是质押币种为奖励，如果质押奖励兑现太晚，有可能在兑换奖励时，已经不值钱了。

USUAL 价格走势

价格上升

前面提到质押 LTV，即假设你用 100u 本金，借多少价值的代币出来，以抵押 USDT 借出 ETH 为例：

• 币安默认按照 78% 的 LTV 进行借币，可以额外补充保证金调低
• 当 ETH 价格上涨， ETH / USDT = 85% 时，你会收到追加保证金的提示，例如邮件
• 当 ETH 价格继续上涨，ETH / USDT = 91% 时，你会被强制清算，没收保证金

所以，为了避免这种情况的发生，强烈注意保护好仓位，监控好对应币种的价格变化。以下是我的实践参考：

控制 LTV

• 对于山寨币，我的 LTV 不会超过 50%，即便我知道提升 LTV，可以提升我的本金收益率，但我没有这么做。
• 针对 ETH SOL，我会适当提高，例如 70%

价格警报

• 一般的交易所都有 Push / 邮件提醒，但这种触达有其限制所在，例如睡觉时。
• 所以我选择是电话提醒服务，提供这类服务的产品有 AICOIN 等（非广告）。
• 这类服务其警报的号码是固定的，所以提前将号码添加到收藏联系人，手机的勿扰状态是允许收藏联系人响铃的，这样确保我在睡眠时 / 勿扰看电影时，能收到关键的电话。
• 价格设置需要配合他们 APP 使用，如果你有条件搭配其他工具自己配置也是可以的。

收藏联系人和提醒配置

以上，便是本期全部内容，下期间。